[摘要] 2013年上半年，佳兆业累计实现合约销售额110亿元，同比大增71%，顺利完成全年220亿元的销售目标的一半。
率提升助推业绩高速增长，高增长使企业风险仍可控
从今年上半年佳兆业的财务报告来看，企业的销售毛利率和净利率均出现小幅下降，主要是由于去年销售主力集中在三四线城市，合约销售均价仅为6714元/平方米，随着这部分项目的结转入账，导致利润被摊薄。但是随着新增一二线项目的入市，企业利率将会提升。一方面，今年上半年企业销售均价已经较去年上涨至9253元/平方米，年末净利率势必会增加；另一方面，今年上半年拿地均位于热度很高的一线城市城市，虽然楼板价升至6935元/平方米，但这些城市开发更高，将推动企业的利润率进一步提生。
上半年，企业净负债率走高到82%，但依然维持在合理水平。不仅如此，企业上半年短期负债上升，但由于现金流也从去年的38.8亿元提升至61.74亿元，企业现金短债比依然维持在1.7，短期内压力并不大。企业的净负债率的增加，主要与企业采取高周转策略有密切关系，尤其是在拿地方面耗资86.53亿元。事实上，从我们的观测来看，企业业绩目前正处于快速增长的开端，上半年合同销售额出现71%的同比增长，营业收入则增长2倍之多。一般性而言，当企业步入快速增长之初，必然会一定程度提升自身的，从而更高效的使用自身资产，实现增长。高增长与高乃相辅相成的关系，高增长也对高率提供了有力的保障，风险可控。
一二线开发和城市旧改业务成为佳兆业未来的“两轮”驱动力
作为中国领先的城市运营商，佳兆业的主营业务涉及地产开发、城市更新、商业运营、酒店管理、物业服务等多元领域。但要指出，为了追求资金的高效使用，佳兆业一直将商业的比重控制在10%以内；而物业服务目前仍处于辅助地位。为此，未来公司的业务增长将主要靠一二线的地产开发和一线的旧改业务“双轮”驱动。
作为旧改的行业，公司在国内一线城市参与了多个大型旧城改造项目，目前共有31个城市更新项目，总占地面积约1030万平方米。自去年12月以来，企业旧改项目进入全面收获期，如前所述的深圳佳兆业城市广场、龙岗大道1号都是旧改项目；今年6月深圳大鹏项目上市，以及未来随着珠海水岸华都花园及深圳盐田地块等项目入市，整个旧改板块将撑起公司业绩大半边天。
除了旧改外，一二线的地产开发也将成为企业未来另一大收入源。近两年企业在一二线城市大肆拓张，尤其是聚焦对北上广深和二线城市中的省会城市实行了重点布局。部分项目如武汉（楼盘）佳兆业金域天下上半年销售达到6.79亿元，上半年新推的杭州玖珑雅苑、成都佳兆业8号，上半年销售分别达到1.63亿元、1.29亿元，进入了强销期，其它一二线新增地块或于今年下半年到明年形成集中供应的态势，届时一二线板块将迎来一个业绩爆发期。
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